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# OpenAI Power Shortage and AI Infrastructure Stocks

Captured: 2026-05-10T11:35:08.000Z
Source: telegram
From: @fatfat_pig

## Content

OpenAi業績沒達標的內幕竟然是缺電！！更狂的是他早就知道。

記憶體產能不足讓 #MU #SNDK 幫你賺了一波，當要炒作電力不足時，該布局哪些股票？

這篇我要說：

  ✦ OpenAI 業績沒達標，不是需求不夠，竟然是電力供給跟不上
  ✦ All-In Podcast 4 位主持人，同集從不同角度驗證這條線
  ✦ 超大型雲端廠 Microsoft、Meta、Google、OpenAI、xAI 已經不是只買電，是自己蓋發電
  ✦ Aschenbrenner 的 13F 持倉，剛好完全對上這條路徑
  ✦ 列出 17 檔、4 籃可追蹤股票，讓你按圖索驥

如果覺得我講的太武斷，先看這幾位投資界頂尖人物的說法；他們還明確指出該買哪些產業。

我把整條線和更多證據攤開給你看。

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▌我盯 Leopold Aschenbrenner的部位

我一直在追蹤一檔叫 Situational Awareness LP，簡稱 SALP 的基金。

基金經理人是 Leopold Aschenbrenner。他在 2024 年那篇 Situational Awareness 論文裡，丟出一個非常具體的判斷：

2030 年的兆元級算力叢集，需要 100 GW 電力，等於美國總發電量的 20% 以上。

當時市場還在炒晶片、炒 GPU、炒記憶體、炒光通訊。但 Aschenbrenner 從一開始就在看這條線。

細節在前兩篇發文中，我就不贅述。

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▌證據 1：5 季 13F 軌跡，他從「電網派」變成「表後發電」

SALP 在 2024 Q4 第一次申報 13F 時，AUM 約 2.55 億美元。
到了 2025 Q4，已經報到 55.17 億美元。14 個月賺到 21 倍。

規模成長本身就是訊號，但更重要的是，他的持倉換邊路徑非常清楚。

第一階段，他重押核電三劍客。

VST、CEG、TLN，這三檔過去一年都是 AI 電力敘事的明星股。
原本邏輯是：雲端業者跟核電廠簽 20 年 PPA，從電網拿電。

當時 SALP 也跟著這條線重壓：

VST 從 5900 萬美元加碼到 2.47 億美元。
CEG 從 2200 萬美元加碼到 1.03 億美元。
TLN 從 2800 萬美元加碼到 3000 萬美元。

這是他在 2024 Q4 到 2025 Q1 的第一張臉。

但第二階段，2025 Q2 到 Q4，他把核電三劍客全砍光。

VST：美金部位 2.5億 → 砍到 0
CEG：美金部位 1.03億 → 砍到 0
TLN：美金部位 3千萬 → 砍到 0

注意，這不是減倉，也不是普通調整，是全部歸零。

連最大那筆 VST 2.5 億美元，他都在 Q4 一口氣清光。沒留一張選擇權，沒留一股對沖。

這代表他不是「稍微換一下」，而是整個敘事換邊。

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▌證據 2：他把錢搬去哪裡？12.2 億美元，全押 7 檔表後發電

表後發電，英文叫 behind-the-meter。

翻成大白話就是：資料中心不要再排隊接電網，自己在園區裡蓋發電機，直接餵 GPU。

這是我認為這條線最重要的轉折。

因為它代表 AI 資本支出，正在從「買晶片」往「蓋能源基礎設施」移動。

SALP 在 2025 Q4 13F 裡，揭露了 7 檔表後發電與天然氣鏈持倉，合計約 12.2 億美元，約佔 AUM 22%。

最重要的幾檔如下。

1. #BE，Bloom Energy

9.11 億美元，含 Call 選擇權 3500 萬美元。
這是他的旗艦倉，佔整個 AUM 約 16.5%。
Bloom Energy 做的是固態氧化物燃料電池，可以裝在資料中心旁邊，用天然氣發電。

它不是傳統電廠股，而是更接近「資料中心旁邊的分散式發電設備」。

2. #EQT

1.71 億美元，含 Call 3800 萬美元。
EQT 是美國第二大天然氣商，也是馬塞勒斯氣田龍頭。
更關鍵的是，它是少數垂直整合的天然氣公司：自己產氣、自己有管線能力、自己簽終端客戶。

它也直接供氣給賓州 Homer City 4.4 GW 資料中心園區。

3. #SEI，Solaris

8600 萬美元。
做移動式氣輪機，xAI Memphis 佔訂單 67%。
2025 年營收年增 98.7%。

4. #PSIX，Power Solutions

2500 萬美元。
做模組化天然氣引擎。
2025 年營收年增 52%。

但這檔也要特別注意，因為 2026 年 3 月曾暴跌 28.97%，且出現集體訴訟。

它是這條鏈第一個壓力測試。

5. #LBRT、#BW、#PUMP

這幾檔合計約 2800 萬美元，偏外圍配套，包含壓裂、廢能基載、能源服務。

整個換邊邏輯，其實只有一個字：速度。

中央電網重啟核電要 3 到 4 年。新建核電要 5 到 11 年。

燃料電池與天然氣機組，12 到 24 個月就可能上線。

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▌證據 3：All-In Podcast 4 位主持人，同一集講出同一個結論

老實說，只看 SALP 一個人換邊還不夠。

一個聰明錢也可能是錯的。

我找資料時，剛好遇到 2026-05-06 那集 All-In Podcast發佈（建議你可以去聽聽）。

結果非常有意思。

Friedberg、Sacks、Chamath、Jason，同一集都在講 AI 的真正瓶頸，而且方向完全對上。

Friedberg 講得最直。

他說，現在市場裡的一切都被電力限制；他原文是：power constrained

OpenAI 或其他 AI 公司業績沒達標，問題不是模型或算力需求，原因100%是因為電力供給不足。

這句話非常重要。

因為很多人看到 OpenAI 沒達標，第一反應會是：

是不是需求不夠？
是不是模型不夠強？
是不是 Anthropic 搶單？

但 Friedberg 直接把問題從商業面拉到物理面。

不是賣不出去，是電發不出來...

他還補了一句我認為整集最重要的一句話：

『每年從 hyperscalers，也就是超大型雲端業者口袋流出去 1 兆美元的資本開支，你應該順著錢流出去的地方找。』

follow those dollars。

這句話，幾乎就是 SALP 把錢從電網側搬到設備側的邏輯。

Sacks 則把這件事變成數字。

2025 年雲端資本支出約 3500 億美元。
2026 年原本估 6600 億美元，最新估超過 7000 億美元。
這已經佔美國 GDP 2% 以上。

更誇張的是，AI 佔近季 GDP 成長的 75%。

當 Jason 拿 2000 年 Cisco 25 年才回到高點的圖，暗示 AI 可能像網路泡沫時，Sacks 反駁得很直接：

2000 年的問題是 dark fiber，光纖蓋完沒人用。
但今天有 dark GPUs嗎！！！有閒置GPU嗎？

這句話的意思是：

今天不是基建蓋完沒需求，是需求已經在那裡，基建追不上。

Chamath 則把 AI 基建類比成美國 1950 年代的州際高速公路系統。

重點不是「它很大」，而是，這種等級的基建一旦啟動，就不是短線題材，而是國家級建設週期。

Jason 最後把財務數字攤出來。

2026 Q1，幾家最大雲端公司的自由現金流年比同步下滑：

Amazon 自由現金流年減 97%。
Google 自由現金流年減 12%。
Microsoft 自由現金流年減 12%。
Meta 自由現金流年減 8%。

換句話說，過去美國最會印鈔票的幾家公司，現在正在犧牲自由現金流，把錢砸進實體基建。

這就是 AI 把這幾家清資產公司重新導向重資產公司的證據，把現金流都幹成負的...還好他們以前賺了太多錢...

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▌證據 4：EQT CEO 親口說，他已經收到 8 個 Homer City 規模的詢價

前面 4 位主持人是評論家。

但 EQT CEO Toby Rice 不是評論家，他是直接接到詢價的人。

EQT 是美國第二大天然氣商、馬塞勒斯氣田龍頭，也是這條 AI 天然氣鏈裡非常關鍵的上游供應商。

Toby Rice 在 2026 年 5 月公開訪談裡提到：他們已經收到相當於 8 個 Homer City 規模的詢價。

Homer City 是什麼？

它是賓州一個 4.4 GW 的退役煤電廠，正在改建成天然氣 AI 算力園區。
EQT 簽下每日最多 665,000 MMBtu 的長約供氣。
GE Vernova 提供 7 台 7HA.02 輪機。

預計 2027 啟動發電。

如果 1 個 Homer City 是 4.4 GW，那 8 個 Homer City 就是 35 GW 級的資料中心供氣需求正在排隊。

這不是概念股口號，這是從上游供應端看到的詢價簿。

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▌證據 5：Microsoft、Meta、Google、OpenAI、xAI 已經在做

如果你覺得這條敘事還是太抽象，我直接列已經發生的案例。

1. 微軟 × Chevron × Engine No. 1

地點在西德州二疊紀盆地。
共生氣供電，使用 GE Vernova 7HA 渦輪機。
規模 70 億美元、2.5 GW，預計 2027 上線。

2. 微軟 × Nscale

地點在西維吉尼亞州梅森郡。
離網微電網 1.35 GW，更大方案 2.16 GW。
使用 864 台 Caterpillar 往復式引擎。

目的很直接：繞過電網 6 年以上的併網排隊。

3. Meta × Entergy Louisiana

共 10 座氣電廠，合計超過 7 GW。
搭配 240 英里 500 千伏輸電線。
總投資 270 億美元。

4. Google × Crusoe

德州 Goodnight，933 MW 天然氣電廠。
Google 也公開承認，策略正在從買碳權，轉成蓋電網與實體能源基建。

5. OpenAI × Oracle Stargate Shackelford

210 台 INNIO Jenbacher 往復式氣引擎。
單站 700 MW 表後微電網。
VoltaGrid 整個 Oracle 機組合計 2.3 GW。

6. xAI Memphis Colossus

這是最激進的離網模式。
場上實際運轉 33 到 35 台甲烷氣輪機，甚至超過原本許可上限。
Elon 跑得太快，後來美國環保署在 2026 年 1 月修訂規則，把行動式豁免漏洞關掉。

這 6 個案例共同指向同一件事：

超大型雲端業者正在繞過電網，自己蓋發電，直接服務資料中心。

不只是買電。是自己變成能源基建投資人。

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▌證據 6：核電不是不好，是太慢

很多人會問：

那為什麼不直接押核電？
三哩島不是要重啟嗎？SMR 不是未來嗎？

我的看法是：核電不是不好，是時間不對。
新建核電通常要 5 到 11 年。

SMR 也很難在 2030 前形成足夠規模。

重啟核電快一點，但仍然要 3 到 4 年，而且案例有限。
風光加儲能可以補一部分，但不能穩定扛 AI 資料中心需要的基載。

燃氣 CCGT 約 2 到 4 年。
退役煤電廠改氣，大約 2 到 2.5 年。

燃料電池像 BE，可能 6 到 12 個月就能部署，但規模有限。

所以 2026 到 2030 這個窗口，問題不是「天然氣是不是最完美」。

問題是：AI 等不等得起？

如果 AI 資本支出真的在這幾年爆發，那天然氣與表後發電，就是最現實、最快速、最可規模化的選項。
這就是我認為 Aschenbrenner 在 2025 Q4 把 CEG 砍光的原因。

不是看壞核電，是看清楚時序。

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▌可追蹤標的：17 檔，分成 4 籃

這是我從Aschenbrenner的13F和這集all-ai podcast得出，用來追蹤 AI 表後發電與天然氣鏈的地圖。

A 籃：表後發電設備，這條鏈的核心

BE：固態氧化物燃料電池。SALP 旗艦持股，也是最集中、最有爆發力但風險也最高的一檔。

#SEI：移動式氣輪機。xAI Memphis 訂單佔比高，營收成長非常快。

#PSIX：模組化天然氣引擎。成長快，但已經出現暴跌與訴訟，是這條鏈的壓力測試。

#GEV：大型氣輪機。Microsoft 西德州、Homer City 都用它。

#BKR：發電機與油田服務。拿到 Crusoe / Boom 的 1.21 GW 訂單。

B 籃：上游天然氣與氣源

#EQT：馬塞勒斯氣田龍頭，全美少數垂直整合天然氣公司，也是 SALP 重要持股。

#EXE：美國天然氣產量第一，CHK + SWN 合併後的新公司。

#AR、#RRC、#CNX：阿帕拉契盆地補位，跟著 EQT 主軸跑。

C 籃：中游管線

#ET：Stargate / VoltaGrid 2.3 GW 氣源直接供應商，股息率也高。

#KMI：美國最大管線商，輸送全美大量天然氣，受益於管線擴建需求。

#WMB：管線加電廠一站式，俄亥俄與猶他電廠開發案值得追蹤。

D 籃：電網工程與電力設備

#PWR：Quanta Services，電網工程龍頭，在手訂單創歷史新高。

#MYRG：MYR Group，在手訂單創紀錄，EPS 成長快。

#ETN：Eaton，從電網到晶片的電力設備整合商，也買下 Boyd Thermal。

#VRT：Vertiv，資料中心電力與液冷代表股。

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▌我自己的持倉狀態

純研究紀錄，不是投資建議。

已建倉：

EQT＋上CALL：同時押 AI 國內供氣與 LNG 結構性短缺兩條線。
PWR：從 5/1 那篇開始建倉，跟著 SALP 邏輯往配電側延伸。

觀察清單：

BE：不敢追 SALP 16.5% 的集中度，等回檔再說。
ETN 建立底倉：看 Boyd Thermal 整合與財報驗證。
ET已經持倉好一陣子：中游管線，股息率高，當成比較穩的能源基建觀察。

已退出：

VST、CEG、TLN：跟著 SALP 5 季軌跡重新檢查後，已經早砍光。

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▌把所有碎片接起來，其實是同一件事。

Aschenbrenner 5 季 13F，把核電三劍客全清光，22% AUM 換邊到表後發電。

All-In Podcast 4 位主持人，同一集從 4 個角度講出 AI 被電力卡住。

EQT CEO 親口說，35 GW 級詢價正在排隊。

Microsoft、Meta、Google、OpenAI、xAI，不是只買電，而是已經自己蓋發電。

核電與 SMR 不是不好，是 2026 到 2030 這個窗口太慢。

Mag 7 自由現金流年減 8% ～ 97%，代表錢正在從帳上流向實體基建。

最後，可交易層就變成 4 籃：

上游天然氣：EQT、EXE、AR、RRC、CNX
表後設備：BE、SEI、PSIX、GEV、BKR
中游管線：ET、KMI、WMB
電網工程與設備：PWR、MYRG、ETN、VRT

這篇不是要告訴你買什麼。我想做的是，把這條鏈攤開來，讓你自己決定。

看 GPU 看了一年之後，我認為現在最值得花時間研究的，是電力這側的物理現實。

因為那才是 AI 真正卡住的地方。

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▌底部有大量資料，可以自己驗證

完整 17 檔 4 籃名單、每檔 SEC 申報依據、6 個雲端業者實際動作細節，我都放在研究頁裡。

等 Leopold Aschenbrenner / SALP 下一次 13F 報告出來後，我會第一時間發佈說明，看看他到底是繼續加碼表後發電，還是又把資金轉向下一條更早的鏈。

如果你覺得這篇整理有價值，也請幫忙分享。

這條 AI 電力鏈，我會持續追蹤。